棉花產業面良好

    最近蘇州召開了國際棉花會議，幾乎9成的人都在看震蕩。這個其實也體現了目前棉花的產業面和價格兩相對應，恰好沒有什么分歧和矛盾。我們去年四季度對20/21年度定調的時候，就提過棉花行情對應有三個影響要點。第一是供需面是不好不壞的格局，有利好（庫銷比的向下調整），有壓制（絕對數值上的高庫存），反映到價格上就是趨勢上漲，但漲多了容易出現快速回調，即脈沖式上漲。第二個點是去年到今年是宏觀大年，因此價格會跟隨宏觀（流動性、美元、商品整體走勢等）和疫情后需求復蘇的主邏輯（需求上可預期的同比好轉，和間歇性需求環比爆發及再受疫情沖擊的節奏性）。反映到價格上，在需求復蘇和流動性寬松背景下，肯定會跟隨商品整體走勢上漲，但是亦會受商品的回調和轉勢影響。第三個點就是最終的驅動需要看2021/22年度的供需變動，先期會體現在新季種植面積和單產（天氣）上，后期會體現到大需求的兌現與否上。回顧過去，宏觀利好和復蘇需求拉動在截至2月底的上漲行情里起了關鍵作用，但隨之也不免帶來了投機因素（產業囤貨及盤面投機性買入），因此之后是跟隨商品的一波強回調。新年度的減產預期則是4、5月份階段走強的產業因素，但同時也伴隨了商品的整體反彈。到現在，隨著宏觀上流動性將收未收，產業面上需求復蘇還在持續但不同主體已出現分化（中國需求已開始走弱），新年度庫存預計繼續去化但不良天氣（如美國和新疆地區）也在逐漸改善等，且價格經過漲跌調整后也沒有錯估矛盾，是目前棉價陷入震蕩的背景。